摩根士丹利基金对LPR调降市场点评
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- 2024-07-22 16:47:04
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事件:央行公告称,为优化公开市场操作机制,从即日起,公开市场7天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标。同时,为进一步加强逆周期调节,加大金融支持实体经济力度,即日起,公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.80%调整为1.70%。
央行发布公告称,为增加可交易债券规模,缓解债市供求压力,自本月起,有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构,可申请阶段性减免MLF质押品。
7月LPR报价出炉,一年期、5年期以上品种均下调10bp。具体来看,1年期LPR报3.35%,上次为3.45%;5年期以上品种报3.85%,上次为3.95%。央行表示,为加强预期管理,促进LPR发布时间与金融市场运行时间更好衔接,自7月22日起,将LPR发布时间由每月20日(遇节假日顺延)上午9:15调整为9时。
点评:
央行多目标下各类目标的优先顺序可能根据情况阶段性地调整,上半年受到美国通胀反弹的影响,央行的优先顺序总体上可能是汇率稳定,债市稳定以及经济增长,形成的结果是短端跟汇率的走势较为接近,而长端受央行喊话和重要会议预期影响较大。
当前汇率的压力减轻,国内完成经济目标的压力相对增大,央行对于宽货币稳增长的诉求也相应提高,因而进行了本次降息,金融时报的发文也佐证了央行短期降息是为了稳增长,央行降息的幅度也比较克制,为以后留下空间。此外,特朗普如果上台,推行减税、加关税、发债等刺激政策,美国通胀能否顺利降温也存疑,如果后续美国通胀反弹或国内利率下行过快,央行的态度可能又会偏向收紧。
新的框架中,央行希望通过政策利率OMO引导资金价格,进而传导到债券和信贷市场,影响国债利率和LPR报价;同时为了调节流动性、加强对资金价格及长端利率的管控,又通过OMO上50BP和下20BP限制资金价格的波动范围,并通过国债买卖操作加强对于收益率曲线形态的影响。本次逆回购操作公告,提到了“固定利率、数量招标”,进一步确定了OMO的政策利率地位,结合之前的临时正逆回购操作公告,当前的政策利率中枢是1.7%,上下限分别是1.5%和2.2%。
“自本月起,有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构,可申请阶段性减免MLF质押品”,这部分机构主要是有卖出意愿的机构,或许也跟央行计划借入债券的机构有一定重合,抵押品减免后,有助于这部分机构实现自身卖券的需求或配合央行借入债券的需求;整体上以后MLF操作部分机构可以不用抵押仍能得到央行的资金,这样可以增加市场上可交易的债券,缓解债券市场的供求矛盾,也隐含着央行不希望利率因为供求失衡下行过快、削弱MLF政策利率地位之意。
LPR的调降则是新的框架下OMO调降的结果,因为新增房贷利率取决于加点,LPR调降主要作用可能是降低存量房贷利率,效果真正实现还是需要等到第二年,但是有一定的稳增长信号意义,有助于提振市场预期。
债市策略上,由于实质利空难以出现,利率的调整风险较低,长端逢调买入总体可行,在10年接近2.2%、30年接近2.4%等重要点位之时建议相对谨慎一些;节奏上,结合美元指数、国内经济数据和利率下行节奏把握波段机会。
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